映象新闻

中煤集团针对该公司发出的告急请求，为保障地方电煤供应，将原计划在秦皇岛港装船的青宝石轮调整到京唐港装船，并以最快的速度办妥货运手续，确保青宝石轮于3 月16 日抵厂，极大缓解了地方能源供应紧张局面。

高合同量并不意味着高履约率中国煤炭运销协会的统计数据显示，2011年全国煤炭合同汇总总量超过15亿吨，与发展改革委下发的9.32亿吨铁路运力框架量相比，超了6亿吨。不过，今年在国家限价令的约束之下，合同煤涨价无望，市场对现货市场煤涨价充满想象，市场煤成为关注的焦点。

中国煤炭运销协会副会长梁敦仕告诉记者，从过去的3个月情况来看，2011年我国电煤合同执行状况良好，除了局部地区出现电煤供应紧张外，全国电煤供应整体较为平稳。华东电网规划部高级工程师杨宗麟表示，考虑到国内通胀因素，我国煤电联动短期内可能难以重启，在当前特殊环境下，煤炭行业应考虑让利。以2010年为例，煤炭企业方面公布的合同兑现率在90％以上，而电力企业却表示合同兑现率不足60％。李朝林表示，冬季用煤高峰已过，国内正处于煤炭消费淡季，煤炭价格表现较为平稳，并没有出现明显的上涨。煤炭市场专家李朝林告诉记者，煤炭企业和电力企业之间统计方式不同是产生两个版本的主要原因。

李朝林认为，国家限价令仅限于合同煤，并未扩展到市场煤领域，2011年我国市场煤整体价格仍有望继续走高，但考虑到国内通胀压力以及火电企业出现大量亏损的背景，预计市场煤也难有大幅上涨的空间，煤超疯可能不会出现。但值得注意的是，某些地区优质煤炭出现紧缺的信号。截止上周五中国神华总股本198.89亿，总市值约5982.64亿，以此计算如条件允许，其再融资总额最高接近1200亿元人民币。

最高回购可达19.88亿股，总金额约600亿元据券商人士分析，可能是出于对冲和减缓市场对融资的考虑，中国神华同时公布了其不超过10%的股票回购计划。如此次融资成行，或将冲击目前的A股市场。(b)2010年度股东周年大会以特别决议通过本议案之日起12个月届满之日。

根据中国神华昨日的公告，中国神华董事会将在股东大会上提议授权董事会一般授权，授权董事会根据市场情况和公司需要，决定单独或同时发行、配发及处理不超过于A股和H 股各自 20%的新增股份。中国神华同时提议授权董事会根据市场情况和公司需要，回购最高10%的A股股份及最高10%H股股份。

如不计其10%的股票回购计划，同时按最高20%比例计算，其对A股的再融资金额为986.8亿元，H股再融资209.7亿元，两地合计接近1200亿人民币。截止上周五中国神华总股本198.89亿，总市值约5982.64亿，以此计算如条件允许，其再融资总额最高接近1200亿元人民币。如计算其10%的回购，那么中国神华的融资需求将降到600亿，因此其真实融资需求弹性非常高，一起将根据市场情况和公司需要。最高回购可达19.88亿股，总金额约600亿元。

或(c)股东大会通过特别决议撤销或更改本议案所述授权之日。值得一提的是，2010年曾出现一波大型银行的再融资潮，建行、中行、工行和交行A+H融资总额分别达到612.73亿元、597亿元、467.18亿元和327.74亿元。根据公告，其融资和回购期限的授权有效期限为：(a)2011年度股东周年大会结束时。4月11日消息，昨日晚间中国神华公告称，董事会向股东大会提请不超过总股本20%的再融资议案，以及不超过10%的股票回购议案。

作为A股市场排在第八的超级航母，中国神华目前的总市值达到了5982.64亿元，以截止上周五的股价计算，其A股市值为4934.12亿，H股市值折合成人民币为1048.53亿元而今年前2个月生铁产量保持了较高的增长速度。

山西省的焦炭产能占全国的三分之一以上，但却是产能严重过剩的重灾区，2009年开工率为不足50%，2010年则为52%。经济复苏有望持续今年1月PMI指数为52.90%，2月PMI指数为52.20%，虽然略有回落，仍保持在50%之上，由于2月份PMI指数的回落主要受季节因素影响，此外作为反映需求先行指标的新订单指数1、2月分别为54.90%和54.30%，订单需求仍较为旺盛，因此我们预计3月PMI将会明显反弹。

山西焦炭行业所处的重重困境之一就是行业技术水平低，其中发达国家20世纪50年代开始淘汰的炉型（炭化室高度4.3米及以下的焦炉）对应的产能，在2010年占了山西省焦炭总产能的四分之三以上，可见产业整合的巨大空间。近期，Shibor整体走势仍以下跌为主，3月份，Shibor隔夜利率稳定在1.8%左右，一周利率在2.0%~2.7%波动，一月期利率在3.6%-4.5%波动。预计今年山西省焦炭行业整合的力度将明显加大，焦炭行业将逐步走出低谷。而年初，三个期限的Shibor利率曾一度在8%左右波动。另外，即使未来不排除加息和继续提高存款准备金率的可能，我们认为未来几个月市场流动性仍将较为充沛。同时，山西煤矿库存连续5个月回落，而下游需求呈现不断扩大态势。

根据统计数据，我们认为未来几个月工业增加值的累计同比很可能将止跌回升，同时预计今年固定资产投资会保持较高增速。进口放缓推高价格受澳大利亚洪灾等影响，国际煤炭资源供给偏紧以及国际煤价持续走高，企业进口积极性受到抑制，2月份煤炭进口出现大幅下降。

综合考虑之前对宏观经济的预期以及保障房建设力度的加大，我们认为未来几个月火电发电量虽然可能会受水力发电量的增多而有所回落，但预计回落的幅度不会很大，仍将保持一定增速。关注山西焦化企业整合煤炭和焦炭分别是山西省的两大支柱产业。

而近8个月来，产成品库存指数一直处于50%以下。下游需求旺盛今年前2个月火电发电量保持了较高增速。

炼焦煤价格除少数地区之外，同比均有一定涨幅。焦炭价格同比均小幅上涨。因此，我们预计未来几个月产成品及原材料进入补库存周期的可能性较大，同时预计今年固定资产投资会保持较高增速，而煤炭作为我国的基础能源，未来几个月的煤炭需求将会较为强劲。虽然从历史数据来看， 3月份起水电发电量会逐步增加，占比也会随之提高，但3月28日发改委披露的信息显示，由于受经济较快增长影响，进入3月份以来，电厂耗煤快速回升，全国重点电厂28日之前的24天的日均耗煤量接近1月份用煤旺季的水平。

但是根据去年8476吨的产量推算，去年产能仍然高达1.63亿吨，同比反而有所微增。库存的下降预计对未来煤炭价格构成较强支撑。

综合来看近5个月来各地库存（除港口外）总体上呈下降趋势，尤其是经济增速较快的地区电网煤炭库存明显下降的趋势已维持一段时间。关注未来成长性明确的昊华能源（601101），资产注入预期强烈、无烟喷吹煤龙头企业国阳新能（600348），成长性良好的焦煤龙头企业西山煤电（000983）。

而无论从资金使用成本上还是资金规模上，目前市场流动性都较宽裕。预测市盈率方面，煤炭板块2011年预测市盈率为15.94倍，MRQ市净率为3.57倍。

如果要完成振兴规划的目标，那么今年剩余时间就必须加大行业整合的力度。在经历了1-2月的生产淡季后，考虑保障房开工因素，我们预计3月起的未来几个月水泥产量将会环比大幅提高。关注受益于山西省焦炭行业整合使得行业逐步走出低谷的安泰集团（600408）、开滦股份（600997）。市净率(MRQ，整体法)为3.57倍，而自2000年以来的平均值为3.78倍。

无烟煤和喷吹煤价格同比大幅上涨。从历史数据可以看出，从3月份起，钢铁行业将逐步进入旺季，考虑1000万套保障房将陆续开工，预计未来几个月的生铁产量将逐步增加。

预计未来几个月动力煤价格会保持高位运行，延续淡季不淡的趋势。根据山西省2009年发布的《山西省焦化产业调整和振兴规划》，到2011年底，淘汰技术装备落后的焦化产能2000万吨左右，将全省焦炭总产能控制在1.4亿吨以内。

我们预计未来几个月市场流动性仍将较为充裕。前者自2009年起已经开展了大规模的行业整合。